創(chuàng)業(yè)資金管理
創(chuàng)業(yè)資金管理
資金是企業(yè)的血液，是維系企業(yè)正常運轉(zhuǎn)最基本、最關(guān)鍵的要素之一。來看看下面學(xué)習(xí)啦小編為你帶來的創(chuàng)業(yè)資金管理吧，這其中也許就有你需要的。
論創(chuàng)業(yè)型組織的資金管理
摘要：隨著社會的發(fā)展，越來越多的個人進行自己創(chuàng)業(yè)，但是每個創(chuàng)業(yè)型組織在資金管理方面都會存在著或多或少的困惑，如何更好的管理企業(yè)的資金，降低企業(yè)在籌資、投資、營運的風(fēng)險，使企業(yè)的資金納入到正常的軌道上來。本文從企業(yè)的組織機構(gòu)來試圖闡述創(chuàng)業(yè)型組織的資金管理，為企業(yè)的資金管理找到一種行之有效的方法。
關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)型組織;資金管理;風(fēng)險控制
隨著社會分工的不斷發(fā)展，以及國家鼓勵個人進行創(chuàng)業(yè)，個人開辦的小公司如雨后春筍般的涌現(xiàn)出來，特別是近年來，國家加大對個人創(chuàng)業(yè)的扶持力度，在資金、財政、稅收、行政管理等方面給予了大力支持，使得個人開辦的公司越來越成為社會經(jīng)濟不可缺少的力量。在企業(yè)的實際發(fā)展中，企業(yè)內(nèi)控特別是資金管理成了這類公司所面臨的重大問題。
由于企業(yè)成立初期，企業(yè)規(guī)模小，人員少，業(yè)務(wù)單一。如何盡快的成長成了企業(yè)的重中之重。按照企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)對企業(yè)的成長發(fā)展起著關(guān)鍵性作用，組織結(jié)構(gòu)式組織為實現(xiàn)共同目標(biāo)而進行的各種分工和協(xié)調(diào)的系統(tǒng)，它可以平衡企業(yè)組織內(nèi)專業(yè)化與整合兩方面的要求，運用集權(quán)和分權(quán)的手段對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動進行組織和控制。
不同產(chǎn)業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)結(jié)構(gòu)是不同的。而在剛成立的企業(yè)中，其一般屬于企業(yè)縱向分工中的扁平型組織結(jié)構(gòu)，并且實行高度的集權(quán)政策。而在橫向分工的劃分中，這類公司是典型的創(chuàng)業(yè)型組織結(jié)構(gòu)。
這中類型多是小型的企業(yè)，采用這種結(jié)構(gòu)時，企業(yè)的所有者也就是老板對若干下屬實施直接管理，并由其下屬執(zhí)行一系列工作任務(wù)。企業(yè)的戰(zhàn)略計劃由中心人員完成，該中心人員還負(fù)責(zé)企業(yè)所有的重要經(jīng)營決策。這一結(jié)構(gòu)類型的彈性較小并缺乏專業(yè)分工，其成功 主要依賴于該中心人員的個人能力。而個人成立企業(yè)的初期，完全符合這種創(chuàng)業(yè)型組織機構(gòu)的特點。
正是由于創(chuàng)業(yè)型組織的特點，使得企業(yè)在內(nèi)部控制特別是資金活動上舉步維艱。由于企業(yè)的人員較少，一般企業(yè)在財務(wù)上只有兩個人員，即一個會計和一個出納，有的企業(yè)甚至只要一個會計人員，全盤來進行會計工作。這樣就導(dǎo)致了在財務(wù)工作中的諸多風(fēng)險，尤其是資金管理風(fēng)險嚴(yán)重。
資金風(fēng)險主要表現(xiàn)為以下幾個方面：一是籌資決策不當(dāng)，引發(fā)資本結(jié)構(gòu)不合理或者無效融資，可能導(dǎo)致企業(yè)籌資成本過高或者債務(wù)危機，小企業(yè)的資信程度不高，籌資難一直是困擾其發(fā)展的問題，所以中小企業(yè)更要注重樹立企業(yè)良好的形象，塑造投資者信心，爭取更多的外來投資，降低籌資成本。在進行具體籌資決策的時候，由于該組織的籌資決策一般都有經(jīng)理來決定，所以籌資決策主要取決于經(jīng)理的個人能力，文化水平，人脈關(guān)系等方面，在進行籌資決策時，往往忽略了集體討論的優(yōu)點，隨意性較強，從而導(dǎo)致籌資活動產(chǎn)生較大的風(fēng)險。二是投資決策失誤，引發(fā)盲目擴張或者喪失發(fā)展機遇，可能導(dǎo)致資金鏈斷裂或者資金使用效益低下。
由于創(chuàng)業(yè)型組織的企業(yè)缺乏應(yīng)有的控制，投資決策完全掌握在經(jīng)理的手中，從而導(dǎo)致投資隨意性較大，對投資的風(fēng)險把控不嚴(yán)，導(dǎo)致投資失誤，影響企業(yè)的正常發(fā)展，或者由于投資者膽小甚微，在投資方面縮手縮腳，導(dǎo)致好的投資機會白白流失。三是資金調(diào)度不合理，營運不暢，可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境或資金冗余。四是資金活動管控不嚴(yán)，可能導(dǎo)致資金被挪用，侵占、抽逃、或者遭受欺詐。由于創(chuàng)業(yè)型組織的企業(yè)在人員配備上的缺失，導(dǎo)致在控制活動上不能很好的進行，可能導(dǎo)致企業(yè)的資金被資金被挪用，侵占、抽逃、或者遭受欺詐。
企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身發(fā)展特點，科學(xué)確定投融資目標(biāo)和規(guī)劃，完善嚴(yán)格的資金授權(quán)、批準(zhǔn)、審驗等相關(guān)管理制度，加強資金活動的管理，明確籌資、投資、營運等各環(huán)節(jié)的職責(zé)權(quán)限和崗位分離制度，在綜合成本效益原則下，努力提供資金的安全和有效運行。做到企業(yè)財會部門負(fù)責(zé)資金活動的日常管理，參與投融資決策的可行性研究，企業(yè)對資金統(tǒng)一監(jiān)控，減少企業(yè)的資金管理風(fēng)險應(yīng)該從以下幾方面入手：
一、籌資
1、創(chuàng)業(yè)型組織在籌資過程中要堅持風(fēng)險小利潤大的原則，把風(fēng)險和利潤綜合考慮，籌資也要量力而行，要把握好籌資機會掌握好取舍標(biāo)準(zhǔn)選擇恰當(dāng)?shù)幕I資方案和籌資方式。
2、創(chuàng)業(yè)型組織籌資過程中加強利率、匯率風(fēng)險管理，利率是影響財務(wù)成本的重要因素，借款利率越高財務(wù)風(fēng)險越大，因此要選擇和利用合適的利率和匯率。
3、創(chuàng)業(yè)型組織也應(yīng)建立償債基金，增強企業(yè)自保和抵制財務(wù)風(fēng)險的能力。
4、創(chuàng)業(yè)型組織應(yīng)當(dāng)加強債務(wù)償還和利潤分配環(huán)節(jié)的管理，對償還本息和利潤分配等作出適當(dāng)?shù)陌才?。避免由于進行利潤分配而導(dǎo)致債務(wù)償還困難。
5、創(chuàng)業(yè)型組織應(yīng)當(dāng)加強籌資業(yè)務(wù)的會計系統(tǒng)控制，建立籌資業(yè)務(wù)的記錄、憑證和賬簿，按照國家統(tǒng)一的會計制度，正確核算和監(jiān)督資金籌集、本息償還、利潤分配等相關(guān)業(yè)務(wù)。妥善保管相關(guān)資料。確?；I資活動符合籌資方案的要求。
6、創(chuàng)業(yè)型組織可以利用套期保值來規(guī)避籌資帶來的風(fēng)險。套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險、股票價格風(fēng)險、信用風(fēng)險等，指定一項或者一項以上的套期工具，使套期工具的公允價值或者現(xiàn)金流量變動，預(yù)期抵消被套期項目全部或者部分公允價值或者現(xiàn)金流量變動。
二、投資活動
投資是企業(yè)使用資本的過程，企業(yè)只有通過投資，才能為股東或者其他利益相關(guān)者創(chuàng)造價值。企業(yè)的投資可以分為對內(nèi)投資和對外投資兩種，企業(yè)應(yīng)該合理的指定投資方案，對投資方案的評價一般需要經(jīng)過以下幾個程序：提出投資方案;估計方案相關(guān)的現(xiàn)金流量;計算投資方案的各種價值指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、現(xiàn)值指數(shù)等;進行分析、決策;對投資項目進行事后的審計。投資項目的評估方法主要有以下五種：投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、活力指數(shù)法。不管企業(yè)使用哪種方法，都要對這種方法有清晰的了解和準(zhǔn)確的判斷。堅持投資收益大于投資成本的原則。
1、創(chuàng)業(yè)型組織應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資目標(biāo)和規(guī)劃，合理安排資金投放結(jié)構(gòu)，可惜確定投資項目，擬定投資方案，重點關(guān)注投資項目的收益和風(fēng)險。企業(yè)選擇投資項目應(yīng)當(dāng)突出主業(yè)，謹(jǐn)慎從事股票投資或衍生金融產(chǎn)品等高風(fēng)險投資。如果對外投資，企業(yè)應(yīng)該對被投資企業(yè)的宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境進行有效的分析，運用PEST模型和五力模型來進行客觀分析。嚴(yán)控盲目投資帶來的風(fēng)險。
2、重視資金測算工作。項目投資前要對所投資項目的支出情況，特別是起初開辦費用、融資渠道和金額、生產(chǎn)過程的現(xiàn)金流量以及市場開拓費用等進行仔細的測算，防止盲目投資和投資經(jīng)營過程中資金斷鏈造成的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指由于舉債給企業(yè)收益帶來不確定性。企業(yè)舉債經(jīng)營會對企業(yè)自有資金的盈利能力造成影響，由于負(fù)債要支付利息，債務(wù)人對企業(yè)的資產(chǎn)有優(yōu)先的權(quán)利，萬一公司經(jīng)營不善，或有其他不利因素，則公司資不抵債，破產(chǎn)倒閉的危險就會加大。但是另一方面，有效地利用債務(wù)，可以大大地提高企業(yè)的收益，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營好利潤高時，高負(fù)債會帶來企業(yè)的高速增長。許多民營企業(yè)正是取得了債務(wù)人的支持，抓住了好的投資機會，占領(lǐng)了有利市場，一步步地發(fā)展壯大起來。
3、創(chuàng)業(yè)型組織應(yīng)該按照規(guī)定的全新和程序?qū)ν顿Y項目進行決策審批，重點審查投資方案是否可行、投資項目是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策及相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，是否符合企業(yè)的戰(zhàn)略目的和規(guī)劃，是否具有相應(yīng)的資金能力、投入資金能否按時收回、預(yù)期收益能否實現(xiàn)以及投資風(fēng)險是否可控。創(chuàng)業(yè)型組織應(yīng)該嚴(yán)格執(zhí)行重大決策開股東會來研究決定，對自己把握不準(zhǔn)的投資項目，應(yīng)該請專家來提供相關(guān)建議和方法，嚴(yán)格杜絕“拍腦袋”型投資決策。投資方案發(fā)生重大變更的，應(yīng)當(dāng)重新進行可行性研究并履行相關(guān)的審批程序。
4、創(chuàng)業(yè)型組織應(yīng)當(dāng)加強投資收回和處置環(huán)節(jié)的控制，對投資收回、轉(zhuǎn)讓、核銷等決策和審批程序作出明確規(guī)定。
企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視投資到期本金的回收。轉(zhuǎn)讓投資應(yīng)當(dāng)由相關(guān)機構(gòu)或人員合理確定轉(zhuǎn)讓價格，必要時候可委托具有相應(yīng)資質(zhì)的專門機構(gòu)進行評估。核銷投資應(yīng)當(dāng)取得不能收回投資的法律文書和相關(guān)證明文件，降低投資損失不能在所得稅前扣除的風(fēng)險。
三、營運資金管理
1、創(chuàng)業(yè)型組織應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照企業(yè)的資金預(yù)算來進行資金營運管理，企業(yè)應(yīng)該通過現(xiàn)金流量預(yù)算管理來做好現(xiàn)金流量控制?，F(xiàn)金流量預(yù)算的編制采用“以收定支，與成本費用匹配”的原則，采用零基預(yù)算的編制方法，按收付實現(xiàn)制來反映現(xiàn)金流入流出。經(jīng)過企業(yè)上下反復(fù)匯總、平衡、最終形成年度現(xiàn)金流量預(yù)算。同時，根據(jù)年度現(xiàn)金流量預(yù)算制定出分時段的動態(tài)現(xiàn)金流量預(yù)算，對日?，F(xiàn)金流量進行動態(tài)控制。
2、創(chuàng)業(yè)型組織應(yīng)該加強應(yīng)收賬款的管理，企業(yè)形成應(yīng)收賬款主要是企業(yè)的信用政策導(dǎo)致的，企業(yè)在制定信用政策時候，應(yīng)該嚴(yán)格規(guī)定信用標(biāo)準(zhǔn)、信用期間和現(xiàn)金折扣政策。對賒銷的企業(yè)和個人進行嚴(yán)格的信用調(diào)查，合理的確定信用等級，嚴(yán)格信用等級審批的授權(quán)審批制度，對大額的賒銷要進過股東會的研究決定。降低企業(yè)由于應(yīng)收賬款不能收回發(fā)生的壞賬風(fēng)險。
3、創(chuàng)業(yè)型組織應(yīng)該合理的確定企業(yè)持有的現(xiàn)金規(guī)模(此處的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，包括貨幣資金和銀行存款)，對企業(yè)的現(xiàn)金持有量進行合理的預(yù)期，將不需要的現(xiàn)金進行投資，為股東創(chuàng)造更大的價值。
4、創(chuàng)業(yè)型組織應(yīng)當(dāng)合理持有企業(yè)的存貨，這里的存貨是指企業(yè)在省城經(jīng)營過程中為銷售或者好用而儲備的物理，包括材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品、協(xié)作件、商品等。企業(yè)應(yīng)該合理的預(yù)計企業(yè)在銷售和生產(chǎn)過程中使用的存貨，合理的備貨，爭取將存貨的成本降到最低。存貨的成本由以下三方面構(gòu)成，即取得成本、機會成本和儲存成本。如果使得這三種成本合計最低是企業(yè)應(yīng)該考慮的問題。
5、創(chuàng)業(yè)型組織應(yīng)當(dāng)加強對營運資金的虧阿基系統(tǒng)控制，嚴(yán)格規(guī)范資金的收支條件、程序和審批權(quán)限。企業(yè)取得的資金收入應(yīng)當(dāng)及時入賬，企業(yè)的資金支出應(yīng)該按照合理的權(quán)限進行審批，嚴(yán)格遵守現(xiàn)金和銀行存款管理的有關(guān)規(guī)定，不得由一個人辦理貨幣資金的全過程業(yè)務(wù)，嚴(yán)格講辦理資金支付的相關(guān)印章盒票據(jù)集中一個人保管。
隨著改革的進一步深化，創(chuàng)造有利于小企業(yè)發(fā)展的政策法制環(huán)境，扶持中小企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，這已經(jīng)成為世界各國關(guān)注的一個普遍問題，我國政府十分重視中小企業(yè)的發(fā)展，小企業(yè)的發(fā)展可以吸收大量的社會勞動力，維護社會穩(wěn)定，中央已經(jīng)將推動中小企業(yè)的發(fā)展提升到社會發(fā)展的高度。不僅在2003年1月1日開始實施《中小企業(yè)促進法》還在稅收等環(huán)節(jié)對小企業(yè)實行優(yōu)惠政策，為緩解中小企業(yè)貸款難、擔(dān)保難的矛盾，借鑒世界各國的成功經(jīng)驗，建立和實行貸款信用擔(dān)保制度，優(yōu)化融資環(huán)境，進一步完善企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制體系，從而解決中小企業(yè)發(fā)展瓶頸問題是必由之路。
作為中國經(jīng)濟不可缺少的一部分，創(chuàng)業(yè)型組織應(yīng)該對資金管理高度重視，應(yīng)用企業(yè)風(fēng)險控制的方法，在企業(yè)環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動，信息溝通，內(nèi)部監(jiān)督這五個方面進行資金管理的控制。使得企業(yè)的資金活動符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，更好的為股東創(chuàng)造價值。(作者單位：克力寶膠粘劑(北京)有限公司)
參考文獻：
[1]《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理 》 經(jīng)濟科學(xué)出版社
[2]《高級會計事務(wù)》 經(jīng)濟科學(xué)出版社
[3]《財務(wù)成本管理 》 經(jīng)濟科學(xué)出版社
創(chuàng)業(yè)投資:資金與管理的結(jié)合
關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的概念并無統(tǒng)一的定論，劉健鈞博士在其著作中認(rèn)為：創(chuàng)業(yè)投資系指向具有高增長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與所投資企業(yè)的創(chuàng)建過程，以期在所投資企業(yè)相對成熟后即通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)高資本增值收益的資本運作方式。由國家發(fā)展和改革委員會等10部委聯(lián)合公布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(2006年3月1日起施行)基本上采用了這個定義，并且明確將創(chuàng)業(yè)企業(yè)定義為處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)。與此相對應(yīng)，從事創(chuàng)業(yè)投資的組織被稱為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)(以下簡稱VC)。
投資過程及投資技巧
為了克服存在于投資者和被投資者之間的信息不對稱和激勵不對等，VC經(jīng)過長期的實踐， 針對投資過程的不同階段摸索出了一套完整的投資技巧。
案件來源。VC通常通過三種途徑獲得投資案件(deal)，即創(chuàng)業(yè)者主動提交商業(yè)計劃書、通過第三者介紹得到的案件、投資家自己尋找的投資機會。向VC介紹案件的途徑較多，但是不同的途徑往往意味著不同的質(zhì)量，因此所受的重視程度也不同。一般而言，其他的VC、接受過創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)家、經(jīng)常接觸創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀行、孵化器負(fù)責(zé)人等專業(yè)人士所介紹的案件會受到很大的重視，相反創(chuàng)業(yè)者自己帶來的案件，特別是被其他機構(gòu)拒絕過的案件通常會被當(dāng)作劣等候選。
初審。因為大多數(shù)的VC人手有限，所以為了提高效率，他們通常將投資案件的評審(也叫盡職審查，due diligence)過程分為初審(screening)和復(fù)審(evaluation)兩個步驟，經(jīng)常被采用的初審指標(biāo)有四個，即所需要的投資金額、投資案件所處的技術(shù)領(lǐng)域和市場、地理位置和所處的發(fā)展階段。為了在追求規(guī)模效益的同時避免風(fēng)險，大多數(shù)的VC設(shè)定了自己投資金額的區(qū)間范圍，只有在此區(qū)間內(nèi)的投資案件才會被考慮。將投資領(lǐng)域和市場限定在自己熟悉的范圍之內(nèi)的目的是為了使VC和創(chuàng)業(yè)者之間有共同的知識，以減少相互欺騙的可能性。因為“即便是喜歡冒險的VC，也不愿意讀天書”。
規(guī)定地理范圍的目的也是為了投資后的溝通，因為這種溝通不單單是通過電話完成，而是要經(jīng)過實地考察和面對面的對話，如果距離太遠的話，會增加成本。企業(yè)在不同的發(fā)展時期所對應(yīng)的風(fēng)險程度不同，需要的管理技能也不相同，比如初創(chuàng)期的企業(yè)面臨的風(fēng)險主要是產(chǎn)品開發(fā)，即能否開發(fā)出滿足市場需求又有利可圖的商品，這需要敏銳的市場需求探知能力。而處于快速成長期的企業(yè)所面臨的主要風(fēng)險是財務(wù)管理能力，特別是現(xiàn)金流的管理能力。不同的VC所善長的領(lǐng)域不同，這就決定了他們在投資階段上有所偏好。
復(fù)審。經(jīng)過上個階段的初審以后，大多數(shù)的投資案件被VC拒之門外，留下來的則要進一步接受復(fù)審。復(fù)審的具體標(biāo)準(zhǔn)可以參照《商業(yè)機會的評價：富金礦與熱山芋》一文中的蒂蒙斯評價體系，該體系共涉及到八大類53項指標(biāo)，它的基本邏輯是：首先投資案件所在的行業(yè)要有足夠大的市場，其次是行業(yè)整體贏利水平要高，再次是該企業(yè)在行業(yè)內(nèi)要有競爭優(yōu)勢，最后是要有一個優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊能夠?qū)⑸鲜龅臐撛趦?yōu)勢轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實的競爭力和經(jīng)濟效益。
與商業(yè)機會的評價相比，對于投資案件的復(fù)審多出了幾項標(biāo)準(zhǔn)，其中包括法律審查和財務(wù)審查。法律審查可以分為一般性審查(企業(yè)的法律形式、注冊地等)、知識產(chǎn)權(quán)專項審查(知識產(chǎn)權(quán)的有無、形式、價值、保護狀況、是否有潛在的法律糾紛)和其他方面的審查，比如現(xiàn)有投資者是否被賦予了審批權(quán)(approvalrights，早期投資者被賦予的大于董事會決議的權(quán)利)、反稀薄化條款(當(dāng)公司股票貶值時，早期投資者有權(quán)按新價格擴大持股份額的權(quán)利)情況、投資工具(股票的種類、可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換條件等等)、對公司的控制機制(董事會席位、一票否決權(quán)、各種特約條款等)、關(guān)于回收投資的相關(guān)內(nèi)容等等。財務(wù)審查的重點是企業(yè)的財務(wù)報表，目的是為投資定價提供依據(jù)。審查的內(nèi)容包括早期投資者的價格及其份額、本輪投資所需金額及其用途、將來所需資金額及其時期等。
VC進行上述審查的主要依據(jù)除了商業(yè)計劃書以外，還包括到企業(yè)的實地調(diào)研、與創(chuàng)業(yè)者及其團隊的多次面談、與創(chuàng)業(yè)者及其主要團隊成員的前任老板、雇員或朋友等的交談、VC自己的各種信息渠道等等。
簽訂條約。經(jīng)過幾輪談判以后，如果創(chuàng)業(yè)者與VC之間就所有的問題達成了共識，則雙方會在律師的幫助下簽訂正式的投資合同。正式的投資合同可能長達幾十頁，甚至上百頁。但是核心內(nèi)容可以分為兩類：一是增加雙方共同利益的規(guī)定;另一類是調(diào)整創(chuàng)業(yè)者(或公司)與VC之間利益分配的規(guī)定。合同的主要內(nèi)容包括：投資金額、投資工具、每股價格、股權(quán)安排、各種權(quán)利或優(yōu)先權(quán)(比如清算時的優(yōu)先分配權(quán)等)、關(guān)鍵員工的持股情況等等。
為了協(xié)調(diào)雙方的利益，最大限度地減少“委托-代理”成本。VC通常會選擇有特別投票權(quán)的普通股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券或附加認(rèn)股權(quán)債券的方式進行投資，通過這些特殊的投資工具，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以實現(xiàn)：在重大問題上享有一票否決權(quán);當(dāng)被投資企業(yè)沒能達到預(yù)期目標(biāo)時，可以優(yōu)先于創(chuàng)業(yè)團隊(普通股的持有者)獲得財產(chǎn)分配權(quán);當(dāng)被投資企業(yè)取得成功時，可以與創(chuàng)業(yè)團隊一起分享收益。
股權(quán)安排通常包括兩個方面的內(nèi)容：其一是確保創(chuàng)業(yè)者團隊持有一定數(shù)量的股份，滿足其控制企業(yè)的需求，促使其與企業(yè)榮辱與共;其二是對創(chuàng)業(yè)團隊的期權(quán)安排，主要是賦予團隊成員在達到一定的經(jīng)營目標(biāo)后，可以獲得以事先約定的較低價格購買企業(yè)增值后的股票甚至無償增持股份的權(quán)利。由于期權(quán)安排使創(chuàng)業(yè)團隊的利益與被投資企業(yè)的價值增長緊密地聯(lián)系在一起，從而使創(chuàng)業(yè)團隊的利益與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的利益聯(lián)系起來，減少了代理成本。特約條款是為約束創(chuàng)業(yè)團隊的某些行為而制定的，包括的內(nèi)容較多。
監(jiān)督與管理輸出。VC將資金注入后通常會積極參與企業(yè)的管理，所以它們又被稱為積極的投資者(active investor)。這種參與包括定期參加企業(yè)的董事會、為企業(yè)的重大決策提供咨詢、為企業(yè)配備更為合適的團隊、幫助企業(yè)介紹銷路、為后續(xù)融資提供幫助、為企業(yè)的上市或并購提供服務(wù)等。VC的參與有著雙重的目的，其一是為企業(yè)提供增值服務(wù)。因為經(jīng)驗豐富的VC不但有管理企業(yè)的能力，而且有著良好的社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，企業(yè)能夠獲得它們的認(rèn)可本身就是一種具有發(fā)展?jié)摿Φ谋ＷC，所以可以極大地減少獲得各種所需資源的成本和時間。其二是監(jiān)督企業(yè)的行為，避免合同后的道德風(fēng)險(moral hazard)。因為在現(xiàn)實條件下，雙方簽訂的合同不可能是完美無缺、包羅萬象的(成本太高);同時按照經(jīng)濟人的假設(shè)，每個人都
有追求自我利益最大化的動機，因此如果沒有合適的監(jiān)督機制，投資人的利益無法得到保證。
回收投資。創(chuàng)業(yè)投資是一個循環(huán)的過程，在這個循環(huán)過程中，退出渠道的作用不僅在于使VC可以回收所投資金，使創(chuàng)業(yè)投資進入良性循環(huán)，它還是創(chuàng)業(yè)投資家向投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)傳遞信號(signaling)的重要手段之一。因為通過上文的描述可知，VC的能力決定著它們是否能夠篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)并提供增值服務(wù)，而創(chuàng)業(yè)投資家表現(xiàn)其能力的主要方式就是能夠?qū)⒈煌顿Y企業(yè)培育成上市公司，或被大企業(yè)以高價收購，實現(xiàn)高的投資收益，并以此獲得投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信賴。如果缺乏退出機制，顯然上述目的無法達到。
大體而言， 創(chuàng)業(yè)投資的退出機制可以分為以下幾種，即，首次公開招股(IPO)、收購、二手轉(zhuǎn)讓(secondarysale)、被投資企業(yè)回購和破產(chǎn)清算。其中，首次公開招股和被大企業(yè)收購有較高的收益，意味著創(chuàng)業(yè)投資取得了成功。二手轉(zhuǎn)讓是指創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)將持有的被投資企業(yè)股票轉(zhuǎn)賣給其他投資者(包括一些戰(zhàn)略合作伙伴)，它和剩下的兩種退出方式一樣，意味著創(chuàng)業(yè)投資沒有成功、甚至是失敗了。
創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的法律形式
在美國和日本，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通常采取有限責(zé)任合伙制基金形式。即創(chuàng)業(yè)投資家或符合條件的法人作為無限責(zé)任合伙人，負(fù)擔(dān)1%左右的基金金額;養(yǎng)老基金、保險公司等機構(gòu)投資者或個人作為有限責(zé)任合伙人，負(fù)責(zé)99%的基金金額。無限責(zé)任合伙人收取一定數(shù)量的管理費，同時分享一定數(shù)量(比如15%~25%)的投資收益。
有限責(zé)任合伙制基金的非對稱性分配機制使VC的報酬與基金的投資收益――也就是有限責(zé)任合伙人的利益緊密地聯(lián)系在一起，從而有助于減少委托―代理成本。但是由于管理費是以基金的規(guī)模為基數(shù)，乘上一個約定好的比例(通常為2%~3%)，所以創(chuàng)業(yè)投資家總是盡可能地擴大基金規(guī)模，擴大單項投資金額，以便獲取規(guī)模效益。在這種情況下，所需金額較少、成功率較低、回收期間較長的初創(chuàng)企業(yè)越來越難以獲得創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資。
創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資金額大型化和投資階段的后期化，使初創(chuàng)期的企業(yè)無法獲得足夠的外部資金，在一些發(fā)達國家，填補這一空缺的投資者通常是一些富裕的個人。這些被稱為天使投資者的個人大多是成功的創(chuàng)業(yè)者或有著豐富的行業(yè)經(jīng)驗和管理經(jīng)驗的適合投資者(accredited investor)，這些個人投資者在選擇被投資企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)、減少“委托―代理”成本的方法和為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)等方面，與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)并無明顯差別，不同的是他們使用自有資金向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，而且單項投資金額較少。
我國的創(chuàng)業(yè)投資體系完整的創(chuàng)業(yè)投資體系包括投資者、創(chuàng)業(yè)融資體系、被投資企業(yè)和退出機制四個部分。中國雖然早在1985年的《中共中央關(guān)于科技體制改革的決定》中就提出了利用創(chuàng)業(yè)投資機制促進科技成果轉(zhuǎn)化的觀點，但是至今仍未能建立完善的創(chuàng)業(yè)投資體系。其中最大的問題是退出機制不健全。
由于歷史的原因，上海和深圳的主板市場不但上市標(biāo)準(zhǔn)過高，而且主要以大型國有企業(yè)為上市對象，所以根本不能稱為退出機制。為了解決這個問題，國家雖然于2004年5月18日在深交所開設(shè)了中小企業(yè)板塊，但是由于其運作遵循“兩個不變”，即現(xiàn)行法律法規(guī)不變以及發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)不變的原則，所以并不是創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)所期待的二板市場，這也是為什么它的設(shè)立未能扭轉(zhuǎn)中國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)低迷的一個原因。同時法人股無法流通和并購市場的不活躍也是制約創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。為此，如何盡快推出真正意義上的二板市場是改善中國創(chuàng)業(yè)投資體系的首要任務(wù)。
關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的最佳法律形式問題，日本和美國的實際經(jīng)驗以及委托―代理理論表明，有限責(zé)任合伙制基金可能是目前最適合的選擇。與公司制相比，有限責(zé)任合伙制基金具有以下優(yōu)點：
(1)在實現(xiàn)了專家理財?shù)耐瑫r，不對稱的分配機制誘使無限責(zé)任合伙人為了增加個人報酬而努力提高基金整體的投資收益，從而緩解了因為經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離引發(fā)的代理成本問題;
(2)拓寬了投資渠道，使養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者進入創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)成為可能;
(3)避免了雙重納稅問題;
(4)管理費收入使基金的日常支出有了保障，從而可以投資于回收期較長的早期企業(yè)。另外從日本的經(jīng)驗來看，1982年創(chuàng)業(yè)投資公司JAFCO首次引入日本版有限責(zé)任合伙制基金是誘發(fā)第二次創(chuàng)業(yè)投資高潮的一個主要原因。2007年6月1日起施行的修訂后《中華人民共和國合伙企業(yè)法》已經(jīng)加入了有限合伙企業(yè)的相關(guān)規(guī)定。
有一種觀點認(rèn)為，有限的資金來源也在阻礙中國創(chuàng)業(yè)投資體系的完善，他們主張放寬對養(yǎng)老基金和銀行投資領(lǐng)域的限制，許可其將部分資金投入創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)，并經(jīng)常引用美國的事例支持這種觀點。這種解釋實際上是一種誤解，從美國的事實確實可以看出，1979年和1980年對職工退休所得保證法(ERISA，Employee Retirement Income SecurityAct of 1974)的修改，極大地影響了美國創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是不要忽視這一因果關(guān)系存在的前提：當(dāng)時的美國有著很好的退出渠道(納斯達克)，有很多的投資機會，有經(jīng)驗豐富的創(chuàng)業(yè)投資家。而現(xiàn)在中國的現(xiàn)實情況是退出機制不暢，創(chuàng)業(yè)投資公司的投資業(yè)績不明，機構(gòu)投資者和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)間存在巨大的信息不對稱，而且社會信用欠佳。筆者認(rèn)為，在這種情況下貿(mào)然許可養(yǎng)老基金以及銀行等機構(gòu)投資者進入創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)，其政策效果或是不明顯，或是災(zāi)難性的。
以上就是學(xué)習(xí)啦小編為大家提供的創(chuàng)業(yè)資金管理，希望大家能夠喜歡!
看了“創(chuàng)業(yè)資金管理”的人還看了：